来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的00后初中学历很丢人吗成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看，确实(shí)好于去(qù)年四季度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù00后初中学历很丢人吗)动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构(gòu)的(de)风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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