调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tī纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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