私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资(zī)基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(b初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法ěn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记(jì)备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私(sī)募(mù初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法)证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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