上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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